ウィークリーマンション 京都の情景
ウィークリーマンションは、駅から近い場所や安い部屋など様々なウィークリーマンションあります。
彼らは、「市場が間違っていれば、やがてそのことに気付き、真のプレミアムに収束してくる」と言う。
現在のところ、「真のプレミアム」を求めることに成功した人はいない。
「この人は、もしかしたら、成功したかも知れない」と思った人は、ごく少数いたが、長続きしていない。
土台、「真のプレミアム」を求めることは無理である。
神様しかできないであろう。
「真の株価」「真の為替相場」が誰にもわからないように。
市場で形成されているプレミアムが正しいと観念すべきである。
この価格の中に、全ての情報が盛り込まれている。
しかし、ここが重要なところであるが、いくら需給関係で決まるといっても、プレミアムは滅茶苦茶には動けない。
おのずから、動ける範囲は限定されるように、市場は形成される。
その原動力が、「裁定取引」と呼ばれるものである。
第33話デリパティブ世界の万有引力ある銘柄の株を考える。
今、一年後に、この株を売る約束を、今一株1000円している。
日行なう場合、いくらで売る約束になるであろうか。
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なお一年物金利は、本日5パーセントである。
デリパティブIt界の万有引解法はいろいろあるが一年後に、この株を売る約束一番解り易い方法を示す。
あなたは、をするわけだから、一年後には、この株を持っていないとまずいことになる。
持っていなければ相手に渡せず、約束不服行となる。
持っていなくても、当日買って、引き渡す方法もあるが、株価は相当高くなっているかもしれない。
したがって、安全な方法は、一年後に引渡す株を、本日、買って、1年間持ち続けることである。
本日、株を買うには、お金が必要である。
自分のお金を使ったとしても、もし株を買わなければ、金利を稼げたはずのお金であるから、「資金調達コスト」という概念を持ち込むことが理論的である。
1000円借りて、1株買う。
1年50円である。
したがって、1050円で売れれば、損得チヤラである。
こうして、先物価格は決まる。
株の先物価格は、金利で決まる。
株を買い、同時に、1年後にそれを、今計算した先物価格1050円で売る約束をしたとしよう。
この行為は、株式投資ではあるが、安全な投資である。
買値と売値が、あらかじめ決まっているからである。
この投資利回りは、次の計算により、年5パーセントとなる。
安全な投資は、定期預金の利回りと同じになるということである。
そうなるように、先物価格1050円が、市場で形成されると言ったほうが、現実に添った説明である。
もし、需給関係の結果、先物の市場価格が、1060円と形成されていたとしよう。
買い、同時に、1060円で売る約束ができることになる。
投資利回りは、年6%となる。
今の金利、5パーセントでお金を借り、年6パーセントで運用できれば、労せずして、1パーセントを儲けることができる。
裁定取引とか、裁定利益とか、フリ−ランチ(ただめし)と呼ばれるものである。
フリ−ランチがいつまでも食べられるほど、世の中は甘くない。
無数の人が押しかけ、すぐに品切れとなる。
今日の株価と、1年先物価格の聞には、「裁定」という万有引力が、常に作用しているということである。
デリパティブ世界の万有引力が形成されていようと、問題ではない。
片方を一定とすると、必ず、他方がフリ−ランチを許さないように歩み寄るのである。
第34話アドバルーン最近は、あまり見かけなくなったが、高度経済成長期には、ビルの屋上から天空にただようアドバルーンを、ずいぶん見かけた。
デリパティプ世界は、このアドバルーンの風船の中の世界である。
風船の中には、先物市場、スワップ市場、オプション市場がつまっている。
そこには、株価指数、金利、通貨、原油等々を元とする、各種デリパティプのコーナーがあり、多数の人々が群がっている。
彼等は、限月、証拠金、追い証、ライボー コール、プット、行使価格、買手売手といったプラカードを手に持って、叫びながら右へ行ったり、左へ行ったり、ひっきりなしに動き回っている。
何に対して、人々が熱中しているかというと、デリパティブの価格である。
先物価格、スワップの固定金利、オプション・プレミアムの変化に対してである。
これ等の価格変化は、需給関係で決まる。
受渡し期日が異なればいくつもの先物価格が形成されるし、期間が異なればいくつもの固定金利が形成される。
又、行使価格が異なれば、やはり、いくつものオプション・プレミアムが形成されるのは当然である。
しかしこれらの価格はそれぞれ独立して動けるわけではない。
全体の動きをコントロールしているのがデリパティブ世界の万有引力であり裁定取引と呼ばれるものである。
万有引力はデリパティブ世界すべてに行きわたっている。
そのうち、先物価格と、その先物価格を行使側格とするオプションの間で作用しているものを特に、「プット・コ−ル・パリティ」と呼んでいる。
具体的な例を挙げる。
いま、株価指数3ヶ月先物の価格が2万円であるとすると、同一時刻における、行使価格2万円のコ−ル・オプションのプレミアムと、行使アドノレーン価格2万円のプット・オプションのプレミアムは、等しくなるべきである。
もし現実に、そうなっていないとすると必ず、フリ−ランチを食べられる。
皆が、食べようとして集まるから、すぐに品切れになる。
その結果、前述の2つのオプション・プレミアムは、同一額となる。
場合によっては、2つのオプション・プレミアムは、変化しないかも知れない。
この場合は、前述の法則が成り立つように、先物価格のほうが変化するであろう。
あるいは、先物価格と、2つのオプション・プレミアムがすべて変化し、法則が成り立つレベルで落ち着くことになろう。
いずれにしても、重要なことは、先物価格とオプション・プレミアム相互の聞には「あるべき関係」が存在し、この関係が一時的に崩れても、すぐに「あるべき関係」の状態に戻るという点である。
「あるべき関係」が崩れた時が、フリ−ランチを食べられるチャンスなのである。
世に言う、アービトラ−ジャ−(裁定利益をねらって取引する人)が活躍する舞台である。
アビトラ−ジャ−の存在が、万有引力の存在を保証していることになる。
3ヶ月先物価格と6ヶ月先物価格の聞にも、又、行使価格2万円のオプション・プレミアムと行使価格21000円のオプション・プレミアムの聞にも、万有引力は作用している。
こうして、すべてのデリパティブ同士に、無数の「あるべき関係」が張りめぐらされることになる。
このようにして、デリパティブの風船は、天空をただよっている。
アドバルーンは、ビルの屋上にロ−プで繋がれているから、飛んでいってしまうことはない。
ビルの屋上は、デリパティブの元になるものの世界である。
株価指数、金利、通貨、原油等々のコーナーがあり、ここにも、多数の人々が群がっている。
デリパティブの元になる「物」の世界であり、現物市場と呼ばれている。
現物価格と、デリパティブ価格の聞にも、万有引力が作用している。
一例をあげると、株価指数が2万円の時、「あるべき先物価格」が存在する。
こうして、ビルの屋上と風船とは、ロープで繋がれている。
繋いでいるのはロ−プであるから、多少、伸びたり、たるんだりするので、ビルの屋上と、風船との距離は二疋ではない。
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